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  什么是權(quán)益證券的風(fēng)險(xiǎn)？任何證券的風(fēng)險(xiǎn)都基于其未來(lái)現(xiàn)金流的不確定性。其未來(lái)現(xiàn)金流越是不確定，風(fēng)險(xiǎn)就越大，證券價(jià)格的變化或者說(shuō)波動(dòng)也會(huì)越大。正如之前所討論的，一個(gè)權(quán)益證券的總收益由價(jià)格變化和股利決定。因此，風(fēng)險(xiǎn)可以被定義為期望(或者未來(lái))總收益的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)最常用的度量方式是股票預(yù)期收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。

  有很多方式可以用來(lái)估計(jì)股票的預(yù)期總收益和風(fēng)險(xiǎn)。一種方法就是用股票的歷史平均收益和收益的標(biāo)準(zhǔn)差作為預(yù)期未來(lái)收益和風(fēng)險(xiǎn)的代替。另一種方法是估計(jì)一段時(shí)間內(nèi)未來(lái)收益的一個(gè)范圍，分配這些收益的概率，然后基于這些信息計(jì)算出一個(gè)期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差。

  股票的類型以及其特點(diǎn)影響了它的未來(lái)現(xiàn)金流，因此便影響了它的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，優(yōu)先股比普通股的風(fēng)險(xiǎn)低，有3個(gè)原因。

  (1)優(yōu)先股的股利是已知和確定的，這占了優(yōu)先股收益的一大部分。因此，未來(lái)現(xiàn)金流的不確定性更小。

  (2)優(yōu)先股股東在普通股股東之前得到股利和其他分配。

  (3)優(yōu)先股持有者在公司清盤時(shí)得到的數(shù)額是已知和固定的其股票的票面價(jià)值。但是，在公司財(cái)務(wù)困難時(shí)，這并不能保證投資者會(huì)得到這一數(shù)額。

  對(duì)于普通股，其持有者總收益(或無(wú)股利股票的總收益)的更大比例來(lái)源于不確定的未來(lái)價(jià)格增值和股利。如果公司清盤了，普通股股東得到的任何數(shù)額(如果有的話)都是公司債權(quán)人和優(yōu)先股股東被支付后剩下的。總的來(lái)說(shuō)，由于總收益的不確定性比普通股小，優(yōu)先股比普通股有更低的風(fēng)險(xiǎn)和更低的期望收益。

  需要特別注意的是，由于其關(guān)聯(lián)的特征，一些優(yōu)先股和普通股能夠比其他股票更具風(fēng)險(xiǎn)。例如，從投資者的角度，可回售普通股或優(yōu)先股比其對(duì)應(yīng)的可回購(gòu)或不可回購(gòu)的股票風(fēng)險(xiǎn)小，這是因?yàn)樗鼈兘o了投資者以一個(gè)之前確定的價(jià)格向發(fā)行者賣回這些股票的選擇權(quán)。這個(gè)前定價(jià)格為投資者構(gòu)造了一個(gè)能得到的最低價(jià)格，并減小了與股票未來(lái)現(xiàn)金流相關(guān)的不確定性。因此，可回售股票通常比不可回售的股票支付更低的股利。

  由于優(yōu)先股總收益的主要來(lái)源是股利收入，所以影響所有優(yōu)先股的基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)就是未來(lái)股利支付的不確定性。不考慮優(yōu)先股的類型(可贖回、可回售、可累積等)，發(fā)行者支付股利的能力越是不確定，風(fēng)險(xiǎn)越大。因?yàn)楣局Ц豆衫哪芰θQ于其未來(lái)現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)，所以投資者會(huì)嘗試通過(guò)考查過(guò)去的趨勢(shì)來(lái)估計(jì)或預(yù)測(cè)未來(lái)數(shù)據(jù)。公司盈利更多，公司現(xiàn)金流或預(yù)期的現(xiàn)金流越大，與公司支付未來(lái)股利能力相關(guān)的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)就越低。

  可回購(gòu)普通股或優(yōu)先股比其相對(duì)應(yīng)的不可贖回股票風(fēng)險(xiǎn)大，因?yàn)榘l(fā)行者有以一個(gè)事先確定的價(jià)格回購(gòu)這些股票的選擇權(quán)。由于回購(gòu)價(jià)格限制了投資者潛在的未來(lái)總收益，可回購(gòu)股票通常會(huì)為未來(lái)被回購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)支付一個(gè)更高的股利。類似地，可回售優(yōu)先股比相對(duì)應(yīng)的不可回售優(yōu)先股風(fēng)險(xiǎn)更低。由于可累積的特點(diǎn)給了投資者在任何支付給普通股股東的股利之前得到未支付股利的權(quán)利，可累積優(yōu)先股比不可累積優(yōu)先股風(fēng)險(xiǎn)低。