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杜老師
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CDR的發(fā)行勢(shì)必會(huì)對(duì)A股既有市場(chǎng)格局造成重大影響。首批8家入圍CDR名單的企業(yè)，在海外市場(chǎng)的總市值在8萬(wàn)億人民幣左右，若其中有5%可以轉(zhuǎn)換成CDR進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，那CDR市值預(yù)計(jì)在4000億元人民幣。國(guó)內(nèi)公募基金和私募基金用于證券投資的凈值大約在4萬(wàn)億人民幣左右，可見市場(chǎng)上有10%左右的基金持倉(cāng)可能會(huì)有所變動(dòng)。從發(fā)行端來看，企業(yè)可能會(huì)發(fā)行新股覆蓋賣給內(nèi)地投資者的CDR，但這會(huì)稀釋境外股東的股權(quán)，這需要公司董事會(huì)和股東大會(huì)的同意。另一種辦法是企業(yè)選擇用庫(kù)存股票和境外回購(gòu)股票來發(fā)行CDR，這可能導(dǎo)致境外股票的股價(jià)上漲。
但由于中國(guó)存在資本管制，所以CDR不太可能與基礎(chǔ)證券非常通暢的兌換。對(duì)于CDR與基礎(chǔ)證券的關(guān)系，可能被設(shè)計(jì)為一個(gè)比較獨(dú)立的市場(chǎng)，甚至被設(shè)定為“不可轉(zhuǎn)換”，這將切斷境內(nèi)外套利的投機(jī)空間，但也在一定程度上損傷了CDR的流動(dòng)性。
很明顯，A股給科技互聯(lián)網(wǎng)公司的市盈率普遍高于美股市場(chǎng)，這種轉(zhuǎn)換存在巨大的套利機(jī)會(huì)。因此，如果允許兩者相互流通的話，將會(huì)使得大量境外普通股轉(zhuǎn)換成CDR，大量人民幣流向境外公司，也會(huì)給內(nèi)地企業(yè)融資造成很大壓力。
